國資入主拓寬乾景園林業務邊界 離島免稅或成新增長點

3月12日，乾景園林發布公告稱，公司控股股東、實控人回全福、楊靜擬向海南省旅游投資發展有限公司協議轉讓所持16.85%的股份，并進行表決權委托。同時，海南旅投將全額認購乾景園林4.41億元的定向增發，合計斥資10.21億元收購乾景園林30.71%股份，經海南省國資委批復后，海南旅投將成為公司新的控股股東，海南省國資委將成為公司新的實際控制人。

本次收購完成后，海南旅投將控股乾景園林和海汽集團這兩家上市公司，其中乾景園林是海南旅投唯一直接控股的上市公司。國資的入主將多維賦能乾景園林，海南旅投旗下核心業務旅投免稅有望注入上市公司，助力其做大做強。

兩大政策加持下誕生，海南旅投免稅業務迅速崛起

公開資料顯示，成立于2020年4月的海南旅投是在兩大政策加持下誕生的，由海南省政府授權海南省國資委批復設立的省屬旅游重點產業平臺企業。海南旅投首期注冊資本金高達30億元，掌舵人為前三亞市副市長陳鐵軍，定位為海南省國際旅游消費中心建設投資發展運營商。

相關政策明確點明海南未來的發展方向是“重點發展旅游、互聯網、醫療健康、金融、會展等現代服務業，加快服務貿易創新發展，促進服務業優化升級，形成以服務型經濟為主的產業結構。”同時，政策還鼓勵“海南旅游企業優化重組，支持符合條件的企業上市融資，促進旅游產業規?；?、品牌化、網絡化經營，形成一批具有國際競爭力的旅游集團。”

在上述兩大政策的強力支持下，海南旅投承擔的使命和責任也不言而喻。那么，本次所涉及的上市公司股權轉讓背后也存在著重大意義——海南旅投有望通過注入核心業務于上市公司中，借助上市公司平臺持續增強海南旅投打造區域龍頭旅游企業的實力。

盡管才成立一年多，海南旅投目前正處于黃金發展期，業績表現相當亮眼。據海南旅投召開的2022年工作會議介紹，2021年全年公司實現營業收入35.64億元，同比大幅增長315%；期末資產總額達134.9億元，同比增長12%。

而在海南旅投旗下的八大業務板塊中，以免稅業務為核心的旅游商業板塊崛起迅速，2021年營收相比上年增長24.7億元，主要是由于海旅免稅城于2020年12月30日正式開業，作為目前經營面積僅次于中免三亞海棠灣免稅購物中心的標桿性離島免稅項目，海旅免稅城首年業績開門紅；2021年全年旅游商業板塊營收28億，占總營收的比重高達78.56%；全年引進747個品牌，其中195個品牌首次進入海南免稅市場。

海南旅投免稅業務強勢增長的背后，是加速釋放政策紅利的免稅行業。

免稅本質上是中央讓渡部分稅收利益，通過豁免部分商品的進口關稅、增值稅和消費稅，使其在價格上相比高級購物中心、品牌專柜等具有較強優勢，促進海外消費回流，帶動海南旅游經濟迅速發展。

自2011年離島免稅政策正式實施以來，免稅政策持續放寬，多次調升限額、擴充品種、拓展離島覆蓋渠道。而2020年7月1日起正式實施的離島免稅新政，更是將每人每年的免稅購物額度從過去的3萬元放寬至10萬元，助力免稅行業煥發出新的活力。

據海南海關公布數據，2020年新政實施當年，我國海南離島免稅銷售額增長至274.79億元，同比增長103.67%；免稅購物人數達448.37萬人次，實現19.2%的增長。而在2021年免稅行業繼續高歌猛進，離島免稅銷售額達494.70億元，大幅增長80%；免稅購物人數達671.5萬人次，實現49.8%的高速增長。

但在我國免稅業務屬于特許經營業務，只有擁有免稅牌照的企業，方有資格入場瓜分免稅大蛋糕。目前我國僅發出了十張免稅牌照，海南旅投在正式成立不到四個月時就被授予離島專營免稅牌照，可見官方對海南旅投未來發展的期許與規劃。

國資背景、政府背書賦予了海南旅投在區位發展、市場空間、資源轉化等方面的集聚優勢，面向未來，海南旅投將集中優勢資源和力量打造核心品牌，統籌推進旅游全產業鏈的投資開發，分步實施旅游消費全要素整合，重點打造免稅購物旅游、西沙旅游和雨林旅游等“拳頭”產品系列，適時加快布局全國發展進程。

戰略轉型旅游商業 乾景園林“乾”程似“景”

邁入高速發展階段的海南旅投，本次選擇入主乾景園林，明面上其實也是有跡可循的。

2021年海南省十四五發展規劃中就曾提到，到2025年海南上市公司數量要達到50家。而作為海南省龍頭旅游企業的海南旅投，可通過入主乾景園林借道上市，并注入相關資產，從而利用上市公司平臺，服務于海南國際旅游戰略這一整體目標。

具體來看，在最新的2022年工作會議中，基于海南旅投“海南國際旅游服務投資建設運營商”的定位，國資委要求海南旅投要以“旅游商業”和“旅游交通”兩大業務板塊為協同核心，謀劃并落實一批高層次協同項目，推動形成“吃、住、行、游、購、娛”的產業協同閉環。

顯然，雙核心中的“旅游交通”對應的是海南旅投控股的另一家上市公司海汽集團，那么“旅游商業”將如何布局呢？

公開資料顯示，目前海南旅投旗下成熟且持股比例高，同時符合資本運作方向的只有海南省旅游投資控股集團公司（海南旅控）和海南海汽投資控股有限公司（海汽投控）這兩家公司，其中海汽投控是上市公司海汽集團的控股股東。

因此，對于國資委為海南旅投規劃的雙核心打造產業協同閉環，最佳路徑無疑是以海南旅控和海汽投控為主導，同時利用乾景園林和海汽集團這兩個上市公司平臺，分兩大方向進行資本運作，實現金融反哺實體。

值得注意的是，在乾景園林發布的收購報告書中也曾提到，“海南旅投作為控股股東，將為公司在主營業務景觀建設方面提供資金和資源支持，并加快公司向康養旅游、景區運營管理板塊的戰略轉型，進一步增強公司的市場地位和綜合競爭實力”，明確表示下一步海南旅投將為乾景園林多維賦能，助力乾景園林做大做強主營業務，與此同時，海南旅投還將把旗下的康養旅游、景區運營等業務注入乾景園林，助力乾景園林轉型升級。由此可見，海南旅投對于乾景園林未來向“旅游商業”升級的定位似乎已經很清晰了。

具體來看，在助力乾景園林做大做強現有主營業務方面，海南旅投能提供的資源可謂是相當豐厚。早在海南旅投2020年4月的開業儀式上，海南旅投就與海南熱帶雨林國家公園管理局達成了戰略合作協議。資料顯示，海南熱帶雨林國家公園項目占地面積達4403平方公里，約占海南島陸域面積的1/7。這樣龐大的項目，在園林、景觀方面的業務規模將會非常大，毫無疑問，作為海南旅投子公司的乾景園林將享有一定程度的業務參與機會。

此外，海南旅投旗下現有的與乾景園林主營業務相關的優質資源還包括牙胡梯田項目、海南華夏文化風情小鎮項目、博鰲國賓館項目、三亞鹿回頭國賓館項目、三亞悅榕莊酒店、三亞灣迎賓館等項目。

據海南旅投官網介紹，牙胡梯田項目屬于海南中部旅游開發業務，目前正處于首期建設階段，致力于將五指山革命老區打造為世界一流的梯田旅游、健康旅游、民族文化旅游目的地，推動革命老區鄉村全面振興。而海南華夏文化風情小鎮項目位于?？谑性讫堟?，規劃面積6733畝，目前項目已完成立項備案且通過環評審查，下一步將規劃建設傳統文化與獨特自然景觀相結合的特色小鎮。

上述兩項項目都是海南旅投能夠為子公司乾景園林爭取到項目建設首期參與機會的，而博鰲國賓館、三亞鹿回頭國賓館等已建成項目在園林景觀設計方面的成功經驗也可指導乾景園林提升在園林景觀方面的實力。綜上所述，海南旅投入主乾景園林，將為乾景園林帶來不可估量的增值空間。

而在“旅游商業”轉型升級方面，海南旅投有望將核心的免稅、博彩、賽馬等業務注入上市子公司乾景園林中。未來，隨著雙方業務的深度融合，乾景園林必將“乾”程似“景”。

此外，海南旅投2月初首次發債20億后隨即出資逾10億收購乾景園林，其中與原實控人之間的股份轉讓是以每股5.36元溢價進行的，充分體現了海南旅投對于收購乾景園林勢在必得的決心和魄力。對此，資本市場一致看好：3月14日乾景園林復牌后一字漲停，全天封死直至收盤，報5.04元/股，上漲10.04%。

東吳證券零售團隊也給予了積極的增持評價：“離島免稅玩家有望上市，建議關注免稅行業加速擴張。此次收購后，海旅將控股兩個上市公司：乾景園林和海汽集團，其中對乾景園林為直接控股。我們認為旅投免稅作為海旅旗下核心業務，有希望被注入上市公司，尋求免稅業務的加速發展?！?/span>